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在今世緣（603369）宣布放棄準備了3年之久的景芝酒業收購計劃之后，ST亞星很快頂上。

1月10日晚，ST亞星（600319）發布相關公告，擬收購景芝酒業的白酒業務控制權。

公告表示，ST亞星擬以現金收購的方式收購山東景芝酒業股份有限公司白酒業務的控制權，并且景芝酒業董事長劉全平擬擔任ST亞星董事。

一個是來自江蘇的老牌酒企，一個是濰坊本地有國資背景的業外企業，兩個意圖并購者一來一走的背后，或是地方政府“一盤棋”思維下，意圖整合本地國企而對外來資本發起的阻擊戰？

籌劃3年，今世緣終放棄入魯大計

在亞星確認收購景芝酒業之前的半個月，今世緣已經決定退出。

2020年12月23日晚間，今世緣發布了關于終止投資設立產業并購基金的公告。

意圖向江蘇以外市場擴張的今世緣，實際上很早就開始籌劃收購景芝酒業，但是在3年間兩次更改計劃之后，仍難如愿。

2018年，今世緣酒業第三屆董事會第十六次會議審議通過了《關于收購山東景芝酒業部分股份的議案》，擬收購景芝酒業34%～49%股份事項。其后，由于收購股份比例、收購后3年的業績及期間雙方的權利義務未能完全達成一致等因素，今世緣不再采用直接并購形式，決定以設立產業并購基金的方式推進景芝項目。

2019年年底，今世緣決定以自有資金2.45億元參與發起產業并購基金的模式推進景芝項目。

在今世緣方面看來，收購景芝酒業是通過并購方式實現省外區域突破的一次有益嘗試。作為江蘇省著名的白酒企業，早在上市之初，今世緣就曾表示將推進全國化市場戰略。

2017年～2019年，今世緣省內收入占比分別為94.62%、94.63%、93.62%。2020年前三季度，今世緣營業收入41.93億元，其中省內營收占比超過93%，為39.02億元，同比增加1.74%；省外市場依然未能突破10%。

2020年11月，今世緣相關負責人在接受媒體采訪時表示，“未來5年左右省外市場占比能達20%以上，基本實現從泛全國化品牌向全國化品牌轉變。”

據悉，除了同處江蘇的洋河之外，今世緣在省內還面臨著川酒、徽酒的競爭。省內發展空間有限，外拓成為今世緣發力百億、突破發展瓶頸的最有效手段。之所以今世緣瞄準景芝酒業，是因為后者為山東省白酒龍頭企業，而山東則為北方最為重要的白酒消費大省之一，如果今世緣與景芝并購成功，將會有助于今世緣進軍山東市場。

兩次籌劃收購未能成功，業界觀點認為，原因或在于雙方“估值”的不一致。

從2019年到2020年，白酒板塊整體漲幅已達182.4%。景芝酒業或已水漲船高，若今世緣仍以過去的估值來推進收購，則得不到景芝酒業方面的認可。不過，隨著亞星的入場，說明背后的因由或不止于此。

亞星上場，一場異業跨界收購

在今世緣宣布退出景芝酒業收購案不足1月，山東本地企業濰坊亞星化學股份有限公司（ST亞星）很快頂上，但這不光是一場異業跨界收購，更是一樁“以弱買強”的收購案。

2021年1月9日，濰坊亞星化學股份有限公司（ST亞星）與景芝酒業簽署《合作意向協議》。

1月10日，ST亞星發布《關于籌劃重大資產重組暨簽訂現金收購景芝酒業白酒業務控制權意向性協議的公告》，公告表示，ST亞星擬以現金收購的方式收購景芝酒業白酒業務的控制權；并且景芝酒業董事長劉全平擬擔任ST亞星董事，因此本次交易預計將構成關聯交易；本次交易標的資產價格尚未確定，具體交易價格將由雙方參照具有證券業務資格的評估機構所出具評估結果協商確定。

作為這場收購案的主導方，ST亞星本身是怎樣的一家企業？ST亞星為化工行業企業，此前主營氯化聚乙烯、離子膜燒堿、水合肼、ADC發泡劑等化學產品的生產銷售。也就是說，這將是一場異業跨界收購。

據悉，亞星2019年底因受城市規劃影響而停產，公司股票被實施風險警示，從2019年11月4日起，股票名稱由“亞星化學”變為“ST亞星”。

2020年三季報數據顯示，ST亞星前三季度營收約4284萬元，同比下降96.95%；凈利潤虧損約1998萬元，同比下降202.25%；基本每股收益-0.06元，同比下降200%。同時，公司資產負債率高達97.18%，公司賬面上的貨幣資金僅有1.45億元。

ST亞星2017年、2018年、2019年的營業收入分別為19.5億元、20.1億元、16.55億元，凈利潤分別為2661萬元、310.7萬元、2922萬元。從數據來看，ST亞星近年來業績波動較大。

景芝酒業方面，2019年初至當年11月30日，實現營業收入12.36億元，凈利潤3715.0萬元。

對比之下，作為白酒企業的景芝，其營收穩定性、盈利率等相關經營指標均強于亞星，在一定程度上，這是一場“以弱買強”的交易。

在目前負債率高企的情況下，對于ST亞星的收購資金來源，業界表示了懷疑。

不過，ST亞星董秘李文青對此表示，公司搬遷補償款尚有8億多元沒有到賬。

在業界看來，兩者如果能夠并購成功，將是一個多贏的結果，首先是結束了山東沒有白酒上市企業的歷史，企業ST亞星方面能夠擁有更具避險屬性的白酒業務，而景芝酒也能夠“借殼上市”，順利進入資本市場。

阻擊戰勝利，景芝仍將姓“魯”？

ST亞星發布的相關公告稱，本次交易完成后，ST亞星將取得景芝酒業白酒業務的控制權，主營業務將增加白酒的生產銷售。未來，ST亞星將隨著酒類業務的不斷發展，進一步提升盈利能力，實現上市公司高質量健康發展。

值得注意的是，在今世緣退出、ST亞星頂上的事件中，或是一場地方國資針對外來資本的控制權阻擊戰。其結果不僅是景芝酒繼續姓“魯”，掌控在地方國資之下，而且還將進一步實現地方政府暨國資委對傳統產業的改革目標。2020年11月，濰坊市委書記、市長田慶盈曾在貴州景芝景醬公司考察中，向景芝酒業提出了“要為魯酒行業和濰坊經濟社會高質量發展再做新貢獻”的要求。在同屬山東濰坊的ST亞星介入并購后，景芝酒業不再有“不姓魯”的隱憂。

ST亞星背后，地方國資剛剛取得控制權。2021年1月10日，ST亞星發布的公告表示，公司第二大股東濰坊市城投集團與第四大股東亞星集團于2021年1月10日簽署了《表決權委托協議》，亞星集團將其持有的ST亞星非限售流通股共計26,932,729股股份（占公司總股本的8.53%）對應的表決權無條件且不可撤銷的委托濰坊市城投集團行使。上述協議簽訂后，濰坊市城投集團擁有表決權的股份總數將增加至66,932,729股（占公司總股本的21.20%），將導致公司控股股東變更為濰坊市城投集團，公司實控人變更為濰坊市國資委。

景芝酒業同樣有著地方國資背景，“天眼查”顯示，山東景芝酒業股份有限公司的股份構成之中，山東景芝集團有限公司占比17.85%，而“安丘市華安國有資產經營有限公司”則占據著“山東景芝集團有限公司”75.99%的股權，安丘市為濰坊市下屬縣級市。

也就是說，無論是ST亞星還是景芝集團，都是在濰坊市國資委的掌控之下。ST亞星針對景芝酒業的并購，更類似于濰坊市國資委這個“家長”所安排的一個“內部聯合”。

ST亞星若能順利并購景芝酒業，就意味著后者繼續姓“魯”，而非被納于外來資本或外來品牌旗下。而這場國資委主導的并購案，也可以看作是其在“管資本”的改革方向下，所實施的一場資產優化、異業聯合的改革案例。